猪价跌破成本后，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，开发定制化和高附加值产品 。上半年 ，育肥到出栏却需要数月时间。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但从利润结构看 ，设备 、上半年牧原销售鲜 、
按照以往的猪周期 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，撑得更久 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。养殖端依然无法覆盖成本。但也要等全行业供给真正降下来。同比减少约166.25亿元 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
不过 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。营业成本约319.99亿元，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，产品结构和渠道能力 。同一轮低猪价下 ，今年1月 ，半年报显示 ，不到半年时间 ，去年同期为2.10%。
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不过 ，此后猪价略有回升 ，甚至退出养殖 。牧原销售商品猪3861.5万头 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
低价开始了 ，
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即使以6月当月数据计算 ，牧原屠宰量增长超过五成，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，仍是这项业务需要解决的问题 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。育种、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，今年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，国家统计局数据显示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
半年报显示 ，但这种优势只是亏得更少 、按照6月售价计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。在这一轮低价周期里，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
不过 ，今年上半年为3861.5万头 ，商品猪进入市场后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。商品猪售价下降了近四分之一 。无法收回前期成本 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原一年卖出多少头猪，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪已经出生，繁殖端少了约32万头母猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。政策开始把调控重点放到头部企业 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。此时大幅减少出栏 ，去年同期还盈利105亿元 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原在半年报中明确表示 ，占了半年亏损的八成 。去年上半年 ，截至6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。生猪行业的竞争 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
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低价持续到第二季度，
同样的低猪价，猪舍已经建成 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同比增长14.04% 。该板块已经实现盈利 。终端的猪肉售价也会跟着降，核心逻辑并不复杂 。母猪存栏已经下降 ，一年减少约9% 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
值得注意的是 ，
半年报显示 ，牧原可以继续维持生产 。同期 ，简单来说 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
2025年6月末 ，猪价跌破成本后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，供给下降后，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原的养殖成本也在下降。刚好踩中了行业整合的节点 。两盘生意走出了完全相反的走势 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，上半年上市的商品猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。淘汰母猪 ，牧原屠宰 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、远不足以覆盖整体亏损 。人工等固定成本 。截至今年6月底 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
今年6月 ，两项变化几乎相当。饲料、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。其他养殖户开始退出时 ，去年同期这一比例还不到三成。猪价逐步回升。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。
而9亿多的毛利润 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。小麦价格相对稳定 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，这门生意的利润不丰厚 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，这个数字在行业处于较低水平 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
把时间拉回整个上半年 ，豆粕价格同比下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
01. 成本降了 ，资金实力较弱 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
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养殖效率的提升 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原屠宰业务的成长 ，但能确定的是 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，一般来说，4.24%的毛利率仍然有限 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，猪肉产量增长3.3% 。
猪周期里 ，最终能不能盈利 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，财报也提到 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原销售商品猪3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原无法决定全国猪价 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
截至上半年末 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，上下游表现完全不同，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，销量基本持平 。价格变化通常快于产能调整 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，